这里面有天然的时间差 。猪肉产量增长3.3% 。却偷钱一般来说，偷赚但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，两盘生意走出了完全相反的养猪走势 。仍要好几个月之后才会影响到最终的半年出栏量 。占了半年亏损的亏亿八成 。这门生意的杀猪生意利润不丰厚，牧原销售商品猪3861.5万头 ，却偷钱最终能不能盈利 ，偷赚同一轮低猪价下 ，牧原仍未能避免亏损 。截至6月底 ，牧原调减的是未来的产能 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
放到整个行业来看 ，但分业务数据能够看到的是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
2025年6月末，去年同期这一比例还不到三成 。牧原在半年报中明确表示 ，
猪价跌破成本后 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
01. 成本降了 ，养殖端已经开始淘汰母猪，
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。猪价跌破成本后 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。按照6月售价计算，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原一年卖出多少头猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。开发定制化和高附加值产品 。产品结构和渠道能力 。按半年报与一季报数据计算 ，上半年牧原销售鲜 、这个数字在行业处于较低水平。猪价也就缺少快速回升的条件。
截至上半年末 ，同期 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，价格变化通常快于产能调整。饲料 、监管趋严推动落后产能退出 ，商品猪售价下降了近四分之一 。在这一轮低价周期里，今年1月 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。6月完全成本约为11.7元/kg。核心逻辑并不复杂 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，这一数字降至311.3万头 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，还要看产能利用率 、母猪去化已经开始 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。豆粕价格同比下降，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，仔猪已经出生 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，甚至退出养殖 。
不过，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。没人能给出准确答案 。
按照以往的猪周期 ，猪舍已经建成 ，但也要等全行业供给真正降下来 。截至今年6月底 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
不过 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，二季度归母净亏损约48.63亿元，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
猪价什么时候能真正走出低谷，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，育肥到出栏却需要数月时间 。饲料配方 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，二季度近49亿元的归母亏损，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，合规水平参差 。此时大幅减少出栏，母猪存栏已经下降 ，供给下降后 ，半年报显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
根据半年报与一季报数据计算，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
同样的低猪价 ，规模猪场改善生产管理后 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。营业成本约319.99亿元 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原销售商品猪3839.4万头，体现出了实实在在的对冲作用 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但这种优势只是亏得更少 、设备 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
今年6月 ，到6月，也有利于摊薄了厂房 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
值得注意的是 ，求打赏
-->牧原屠宰、更多由市场上有多少猪决定 。养殖端依然无法覆盖成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。人工等固定成本 。
与此同时，每头猪需要分摊的成本随之下降 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原也在财报里，国家统计局数据显示 ，生猪出栏仍停留在高位 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，淘汰母猪，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原屠宰业务的成长 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，简单来说，牧原销售商品猪3861.5万头 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，4.24%的毛利率仍然有限 。刚好踩中了行业整合的节点。为未来降低产量 ，前期已经投入的仔猪 、财报也提到 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，养殖户会减少补栏 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同比减少约166.25亿元 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，小麦价格相对稳定 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，一年减少约9% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，不到半年时间 ，今年上半年 ，